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符蕾 郭曉丹

2020年6月1日《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》圍繞“五個自由便利”，明確提出要“探索開展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點”，此后國家和海南陸續(xù)出臺相關(guān)政策進一步明確并細化試點的具體內(nèi)容，支持海南自由貿(mào)易港內(nèi)的金融機構(gòu)面向境外投資者發(fā)行資產(chǎn)管理類產(chǎn)品。當(dāng)前已有多家商業(yè)銀行有序開展試點工作，業(yè)務(wù)探索初見成效。

一、跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容

海南自貿(mào)港跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)采取了全球單邊主動開放的模式，即面向全球開放，不限于特定區(qū)域。發(fā)行主體包括位于海南自貿(mào)港的銀行、證券公司、期貨公司、公募基金管理公司、保險公司等金融機構(gòu);發(fā)行對象為符合條件的所有境外機構(gòu)投資者和個人投資者;發(fā)行產(chǎn)品涉及“R1”至“R3”級的理財產(chǎn)品、公募證券投資基金產(chǎn)品、私募資管產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品等。

為實現(xiàn)業(yè)務(wù)的分階段、分步驟有序推進，政策支持符合條件的商業(yè)銀行在風(fēng)險可控的條件下先行先試跨境資管業(yè)務(wù)，并在資金封閉、風(fēng)險隔離的前提下，為境外投資者在賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)及匯兌等方面提供便利，擴大境外投資海南自貿(mào)港內(nèi)理財產(chǎn)品的可應(yīng)用場景。

二、開展跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點的意義

跨境資管業(yè)務(wù)試點是國家賦予海南的極具含金量的金融政策，可以說是提升海南自貿(mào)港金融改革開放水平的“先手棋”。海南自貿(mào)港跨境資管業(yè)務(wù)試點實行單邊、主動開放模式，面向全球不限區(qū)域，市場更加廣闊;擴大境外投資者的境內(nèi)投資范圍，投資產(chǎn)品更加豐富;面向境外所有符合條件的投資者，包括機構(gòu)和個人，擴展了境外個人投資者直接投資中國市場的通道，投資(發(fā)行)主體更加多元。試點的這些優(yōu)惠政策大大增強了自貿(mào)港對境外投資者的吸引力。通過充分釋放政策潛能，必將有效促進跨境投融資便利化，推動金融聚焦實體經(jīng)濟，賦能高質(zhì)量發(fā)展。海南自貿(mào)港有望通過深入探索與發(fā)展跨境資管業(yè)務(wù)，形成外資進入中國資本市場的獨特通道，打造跨境資產(chǎn)與財富管理“新星”，譜寫“金融強國”的海南篇章。

跨境資管業(yè)務(wù)試點是深化跨境投融資體制改革的突破性舉措，是推動投融資自由化便利化的“助力器”。自由化便利化是海南自貿(mào)港建設(shè)的重點所在，“探索跨境投融資體制改革”勢在必行，開展跨境資管試點順理成章，旨在把自由化便利化落到實處。從實際運營來看，跨境資管業(yè)務(wù)以多功能自由賬戶體系為支付平臺，還涉及多種市場包括私募股權(quán)投資市場，因此與“構(gòu)建多功能自由貿(mào)易賬戶體系”“開展合格境外有限合伙人(QFLP)試點”等重點政策具有較強的相關(guān)性與協(xié)同性，是共同建設(shè)跨境投融資便利化制度體系的重要組成部分。

跨境資管業(yè)務(wù)試點是我國分階段開放資本項目的重要環(huán)節(jié)，是資本市場進一步開放的“試金石”。這幾年，我國資本市場大門逐步打開，陸續(xù)推出滬深港通、債券通等資本市場互聯(lián)互通的開放舉措，取消了部分產(chǎn)品的投資額度限制，但總體而言開放程度還不高，與發(fā)達國家仍有差距。海南自貿(mào)港試點中涉及的四類資管產(chǎn)品，正是我國資本市場開放的短板。開展跨境資管業(yè)務(wù)試點，將有利于補齊這些短板，豐富金融業(yè)態(tài)，為我國推進分階段開放資本項目乃至資本市場提供新思路、新經(jīng)驗。自貿(mào)港建設(shè)以來，海南始終致力于服務(wù)國家開放大局，認真落實國家推進外匯改革與開放要求，做了大量卓有成效的工作?？缇迟Y管業(yè)務(wù)試點正是迎合自貿(mào)港開展高水平開放壓力測試的創(chuàng)新舉措之一，有助于為海南邁向世界最高水平開放形態(tài)夯實基礎(chǔ)。

三、國內(nèi)先行先試跨境資產(chǎn)管理政策的經(jīng)驗啟示

2021年11月26日，中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)對外宣布加快建設(shè)跨境資管示范區(qū)，鼓勵外資機構(gòu)投資者通過合格境外有限合伙人(QFLP)參與新片區(qū)建設(shè)，鼓勵新片區(qū)內(nèi)機構(gòu)投資者等參與認購合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點基金份額。從資管產(chǎn)品范圍來看，主要涉及私募資管產(chǎn)品;從開放模式來看，采取境內(nèi)投境外、境外投境內(nèi)的雙邊開放模式。上海自貿(mào)試驗區(qū)作為跨境資管業(yè)務(wù)的“先行者”，已經(jīng)有了“債券通”“滬港通”“滬倫通”等較為成熟的境外投資通道。目前上海自貿(mào)試驗區(qū)正積極推進深化金融科技合作，提供金融創(chuàng)新服務(wù)，搭建與優(yōu)化金融應(yīng)用場景，以便利金融機構(gòu)開展跨境資管。上海為海南探索業(yè)務(wù)試點工作樹立了高標(biāo)準(zhǔn)示范。

粵港澳大灣區(qū)于2021年10月啟動了“跨境理財通”的業(yè)務(wù)試點，吸引了大量的大灣區(qū)投資者，僅一周年資金跨境匯劃金額就超15億元，兩周年時已累計67億元。從資管產(chǎn)品范圍來看，“跨境理財通”主要涉及理財產(chǎn)品;從開放模式來看，“跨境理財通”是面向大灣區(qū)的雙邊開放模式。2024年2月26日，新修訂的《粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務(wù)試點實施細則》開始正式施行，2.0版本的“跨境理財通”將在降門檻、擴產(chǎn)品、增額度、引券商等方面喜迎升級。尤其在業(yè)務(wù)規(guī)范指引、風(fēng)險監(jiān)管等方面積累了大量的經(jīng)驗，對于正處于試點探索階段的海南更具有對標(biāo)性與借鑒性。

四、深化探索跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的未來展望

相較于上海自貿(mào)區(qū)和粵港澳大灣區(qū)，海南自貿(mào)港的跨境資管業(yè)務(wù)試點具有獨特的區(qū)域資源和政策優(yōu)勢，比如面向全球、不限特定區(qū)域，面向所有境外投資者、個人可以直接投資等。但這也意味著防范風(fēng)險任務(wù)更重，管理難度更大。接下來需要著力在以下幾個方面破題，充分發(fā)揮放大資管業(yè)務(wù)試點的效應(yīng)。

一是加快研究制定業(yè)務(wù)指引，建立健全風(fēng)險防控體系。流暢高效的運作體系、高水平的風(fēng)險識別監(jiān)測能力，依賴于規(guī)范的業(yè)務(wù)細則、完善的風(fēng)險監(jiān)管制度。因此，各試點銀行應(yīng)明確內(nèi)部的業(yè)務(wù)指引，并在實踐中加以逐步完善，為加快形成標(biāo)準(zhǔn)性總則提供參考。相關(guān)監(jiān)管部門要持續(xù)推進資金流監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)，確保試點機構(gòu)建立內(nèi)控制度、操作規(guī)程、賬戶管理和風(fēng)險控制措施。

二是持續(xù)推進外資全資或控股設(shè)立海南自貿(mào)港金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)。銀行機構(gòu)在資管新規(guī)出臺后將面臨著一些挑戰(zhàn)，比如轉(zhuǎn)型升級理財產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，甚至部分中小型銀行可能陷入退出理財業(yè)務(wù)的困境。引入外資機構(gòu)不僅能夠彌補海南資本市場的短板、豐富金融業(yè)態(tài)，還能夠助力資本不足的海南自貿(mào)港銀行與其他金融機構(gòu)成立資管或理財公司，實現(xiàn)跨境資管產(chǎn)品發(fā)行主體的多元化。要進一步完善外商投資市場準(zhǔn)入負面清單的動態(tài)調(diào)整機制，探索外商投資的稅收優(yōu)惠政策，推進實施外商投資企業(yè)外匯便利化政策，提高對外商投資的吸引力。要堅持境內(nèi)境外投資者一視同仁，落實國民待遇，全方位做好協(xié)調(diào)服務(wù)工作，使外資“引進來”“留得住”“發(fā)起來”。

三是強化科技賦能，把握發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的機遇，借助人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等，實現(xiàn)金融創(chuàng)新，引領(lǐng)跨境資管業(yè)務(wù)試點。要加強線上一體化資金交易、監(jiān)測平臺的建設(shè)，提升投資交易效率和風(fēng)險監(jiān)管能力。要因地制宜、因企(人)而異，利用大數(shù)據(jù)管理平臺，進行分析與預(yù)測，做好個性化差別性服務(wù)，不斷拓展市場應(yīng)用場景，使服務(wù)更精準(zhǔn)、更有效。

【作者單位：海南大學(xué)國際商學(xué)院;本文系海南自然科學(xué)基金(721RC523)研究成果】